清華新聞網(wǎng)8月16日電 關(guān)于我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究，主要從市場(chǎng)和政府兩方面展開(kāi)。一方面，市場(chǎng)化改革促使資源配置的效率大幅提高。另一方面，地方政府間競(jìng)爭(zhēng)有力推動(dòng)了資源聚集與本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出與此前不同的特點(diǎn)：GDP增速持續(xù)放緩；全要素生產(chǎn)率（TFP）增速總體呈下降趨勢(shì)；投資的產(chǎn)出效率顯著下降；凈出口占GDP比重在2007年達(dá)到峰值后迅速下降；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占比在持續(xù)提高后開(kāi)始趨于穩(wěn)定?，F(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究對(duì)于以上情況并未作出有力的解釋。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士文竹與學(xué)院副教授金濤的最新研究成果指出，上述問(wèn)題與我國(guó)增長(zhǎng)模式的改變密切相關(guān)，而此前被低估的一個(gè)環(huán)節(jié)是“土地財(cái)政”。在考慮“土地財(cái)政”作用的基礎(chǔ)上，研究者們建立了一個(gè)新的模型解釋近中期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式。研究表明，在城鎮(zhèn)化過(guò)程中，政府將通過(guò)“土地財(cái)政”機(jī)制獲得的資本用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，導(dǎo)致企業(yè)部門(mén)的資本重新配置、均衡條件重構(gòu)，推動(dòng)形成國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)占比的穩(wěn)定均衡。多期模型較好地匹配了我國(guó)1998—2017年間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)以及儲(chǔ)蓄率、投資率、對(duì)外投資與儲(chǔ)備等宏觀(guān)指標(biāo)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究提供了一個(gè)新的角度。
在以往研究的基礎(chǔ)上，本研究建立了一個(gè)新的模型。在考慮“土地財(cái)政”作用的基礎(chǔ)上，首先建立兩期世代交疊（OLG）模型說(shuō)明基本原理。由“土地財(cái)政”聯(lián)結(jié)的經(jīng)濟(jì)行為鏈條為：居民作為住房需求方，將土地價(jià)值納入居民效用函數(shù)；政府作為土地供給方，通過(guò)“土地財(cái)政”獲得資金并主要用于支持國(guó)有企業(yè)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)開(kāi)展異質(zhì)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，提供最終產(chǎn)品并將收入分配到居民部門(mén)；居民在銀行存款，并通過(guò)銀行貸款獲得住房首付款；銀行除向居民提供住房貸款外，還向企業(yè)部門(mén)提供貸款支持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。隨后，將兩期模型擴(kuò)展到多期OLG模型，并進(jìn)行參數(shù)校準(zhǔn)和模型求解。運(yùn)用數(shù)值迭代的方式對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行模擬，所得到的結(jié)果與實(shí)際吻合。
研究表明，在城鎮(zhèn)化過(guò)程中政府將通過(guò)“土地財(cái)政”機(jī)制獲得的資本用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，導(dǎo)致資本在不同的企業(yè)部門(mén)重新配置，經(jīng)濟(jì)的整體均衡條件重構(gòu)，推動(dòng)形成國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)占比的穩(wěn)定均衡。在這一機(jī)制作用下，GDP和全要素生產(chǎn)率不斷上升但增速逐漸下降；資本的總體投資效率下降；資源配置優(yōu)化速度下降，民營(yíng)企業(yè)占比先增后穩(wěn)。多期模型較好地匹配了我國(guó)1998—2017年間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)以及儲(chǔ)蓄率、投資率、對(duì)外投資與儲(chǔ)備等宏觀(guān)指標(biāo)。
總的看，“土地財(cái)政”與市場(chǎng)化改革共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的出現(xiàn)具有一定歷史必然性，是城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程綜合作用的結(jié)果。“土地財(cái)政”雖然為中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)提供了巨量的資金來(lái)源和強(qiáng)大的推動(dòng)力，但也阻礙了資源配置效率的提升。隨著“土地財(cái)政”作用的進(jìn)一步弱化，需對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)予以高度警惕，并將持續(xù)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、深化國(guó)企改革、深化金融改革等作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵舉措。
本研究的貢獻(xiàn)在于，將政府通過(guò)“土地財(cái)政”配置資金的環(huán)節(jié)，嵌入經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究過(guò)程，通過(guò)“土地財(cái)政”將居民部門(mén)、政府部門(mén)和企業(yè)部門(mén)相連接，解釋了國(guó)企部門(mén)和私企部門(mén)規(guī)模占比趨于平衡的機(jī)制，并由此建立了過(guò)去二十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新模型。
本研究以《關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的一個(gè)解釋框架 ——基于“土地財(cái)政”的演進(jìn)分析》為題發(fā)表《金融研究》2022年第4期上。
論文鏈接：
http://www.jryj.org.cn/CN/abstract/abstract1024.shtml
供稿：金融學(xué)院
編輯：李華山
審核：呂婷
