持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力與包容性，讓資本市場(chǎng)更好發(fā)揮資本配置樞紐作用，精準(zhǔn)對(duì)接科技與產(chǎn)業(yè)需求，讓耐心資本更好賦能科技創(chuàng)新
“十五五”規(guī)劃建議提出，提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。不久前舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革?；厮萁衲?月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，也對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展作出了部署——增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。這些部署一脈相承，凸顯政策層面聚焦長(zhǎng)期市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)與生態(tài)優(yōu)化的鮮明導(dǎo)向。
無(wú)論是“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”，還是“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性”，本質(zhì)上都是對(duì)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)辯證關(guān)系的再深化——投融資綜合改革為吸引力、包容性的增強(qiáng)提供路徑支撐，而吸引力、包容性的增強(qiáng)則是改革成效的直接體現(xiàn)。唯有通過(guò)制度創(chuàng)新構(gòu)建更優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)生態(tài)，才能讓資本市場(chǎng)更好擔(dān)當(dāng)資本有效配置的樞紐、企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的沃土和居民財(cái)富增值的平臺(tái)，最終實(shí)現(xiàn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)。
作為資本市場(chǎng)投融資綜合改革的核心抓手，吸引力與包容性是相輔相成的有機(jī)整體。在投資端，通過(guò)制度型開(kāi)放、政策引導(dǎo)和投資者保護(hù)，為市場(chǎng)引入更多國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期資金，筑牢投融資循環(huán)的資金根基；在融資端，通過(guò)構(gòu)建多層次、廣覆蓋的市場(chǎng)體系，精準(zhǔn)匹配不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，拓寬投融資服務(wù)的覆蓋范圍。二者協(xié)同發(fā)力，形成“資金有效涌入—企業(yè)創(chuàng)新加速—經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效—財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)”的正向循環(huán)，成為投融資綜合改革賦能經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁動(dòng)力。
增強(qiáng)投資端的吸引力和包容性，關(guān)鍵在于打造“愿意來(lái)、留得住”的制度環(huán)境，需從回報(bào)機(jī)制優(yōu)化、長(zhǎng)期投資培育、制度型開(kāi)放三方面協(xié)同破題。在激活境內(nèi)資本上，要進(jìn)一步強(qiáng)化投資回報(bào)機(jī)制，建立促進(jìn)上市公司重視投資者回報(bào)的機(jī)制，同時(shí)深化公募基金改革，讓普通投資者共享市場(chǎng)成長(zhǎng)收益。對(duì)于長(zhǎng)期資金入市，要為社?；?、保險(xiǎn)資金、企職業(yè)年金、公募基金等長(zhǎng)期資金營(yíng)造更便利的投資環(huán)境，推動(dòng)優(yōu)化相關(guān)投資政策和考核機(jī)制，引導(dǎo)各類(lèi)長(zhǎng)期資金持續(xù)提升入市規(guī)模。在吸引國(guó)際資本方面，應(yīng)加快完善境外投資者的服務(wù)體系，持續(xù)優(yōu)化QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、滬深港通等機(jī)制安排，增強(qiáng)與國(guó)際主流市場(chǎng)的互聯(lián)互通，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品供給。
增強(qiáng)融資端的吸引力和包容性，核心在于構(gòu)建“多層次、廣覆蓋、差異化”的市場(chǎng)體系，讓不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段的企業(yè)都能找到適配的產(chǎn)品和服務(wù)。要以深化“兩創(chuàng)板”改革為引領(lǐng)，拓寬創(chuàng)新企業(yè)融資渠道。不斷完善“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”差異化監(jiān)管安排，推動(dòng)“預(yù)先審閱機(jī)制”“資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”制度向創(chuàng)業(yè)板、北交所延伸。要健全科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的銜接機(jī)制，形成覆蓋企業(yè)全生命周期的融資服務(wù)體系。推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，讓資本市場(chǎng)成為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“助推器”。此外，要以機(jī)制優(yōu)化為支撐，提升市場(chǎng)運(yùn)行效能，包括持續(xù)完善交易機(jī)制、推動(dòng)做市商制度試點(diǎn)擴(kuò)容。市場(chǎng)各方也要尊重市場(chǎng)規(guī)律，全面客觀(guān)理性看待科技企業(yè)成長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)科學(xué)的方法管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益，對(duì)未盈利企業(yè)上市等給予更多包容和理解。
值得注意的是，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革、提升“雙向賦能”效能，必須堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)可控的底線(xiàn)。7月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議和不久前舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都強(qiáng)調(diào)的“持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”，這是底線(xiàn)要求，更是資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本保障。這就要求資本市場(chǎng)完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制，提升對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和應(yīng)對(duì)能力。要加強(qiáng)“穿透式監(jiān)管”，加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管，同時(shí)完善跨市場(chǎng)、跨品種的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。更重要的是，要引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，同時(shí)發(fā)揮退市制度作用，形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。
推進(jìn)資本市場(chǎng)投融資綜合改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，增強(qiáng)吸引力與包容性作為核心目標(biāo)與關(guān)鍵路徑，離不開(kāi)各方協(xié)同發(fā)力、形成合力：政策層面要強(qiáng)化制度供給，確保政策精準(zhǔn)落地；上市公司需提升質(zhì)量，中介機(jī)構(gòu)要?dú)w位盡責(zé)，投資者要理性決策；社會(huì)層面要營(yíng)造“良好氛圍”，正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)改革，為資本市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定環(huán)境。
面向“十五五”，唯有以投融資綜合改革為牽引，持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力與包容性，才能讓資本市場(chǎng)更好發(fā)揮資本配置樞紐作用，精準(zhǔn)對(duì)接科技與產(chǎn)業(yè)需求，讓耐心資本更好賦能科技創(chuàng)新，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家注入源源不斷的動(dòng)能。
（作者為清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)）
編輯：李華山
